本研究以1994年到2009年之CSFB/Tremont避險基金資料為研究對象，資料取自CSFB/Tremont 避險基金指數及DataStream 資料庫、Wilshire Associates 機構公司、芝加哥商品交易所、紐約商業交易所。並以Fung and Hsieh(2004)的七因子模型為理論基礎，針對各種投資情緒與避險基金績效之互動關係，並進一步比較在投資情緒差異下，與不同避險基金策略之互動關係。實證結果如下： 1. 在總樣本下，避險基金指數在控制系統風險後，存在超額報酬，所以對於避險基金經理人操作能力還是肯定。在系統風險部分，本研究發現無論在總樣本或分群分析中，S&P500指數(SPR)為相對重要的系統風險因子。另外，回望跨式組合報酬中，債券期貨回望跨式組合報酬(PTFSBD)對避險基金的影響是比較明顯的。最後以VIX波動率來看，在可轉換套利(CAI)、新興市場(EMI)、事件導向(EDI)、事件導向-危難證券(EDDI)、事件導向-多重策略(EDMSI)、事件導向-風險套利(EDRAI)、固定收益套利(FIAI)、股票作多/作空(LSEI)、多重策略(MSI)中，有顯著負向影響。表示市場越恐慌績效越低。 2. 在不同投資情緒下的績效評估可得到以下結論，在投資情緒樂觀下，總樣本並無超額報酬，VIX波動率對避險基金績效無顯著影響；在投資情緒恐慌下，總樣本也無超額報酬，但VIX波動率對避險基金績效有顯著影響；而在投資情緒普通下，總樣本存在超額報酬，但VIX波動率對避險基金績效無顯著影響。 This article is based on the seven-factors model of Fung and Hsieh (2004), and aim to find the interaction between investment sentiment and hedge fund performance. Further, by the comparison on the different hedge fund strategies, we find statistically different interaction with investment sentiment. We used CSFB / Tremont Hedge Fund Information from 1994 to 2009. Empirical results are as follows: After controlling the systematic risk, Hedge fund investment rewards the excess returns. Both the total sample and cluster analysis, S & P500 index (SPR) is the relatively important factor of the systematic risk. VIX index have significant negative effects on hedge fund returns. Hedge fund manager rewards more excess return under the panic investor sentiment than under the optimistic investor sentiment.
