國際石油價格與中國股票市場之關聯性研究

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Title:	國際石油價格與中國股票市場之關聯性研究
Other Titles:	The Impact of International Petroleum Price on the Industry Stock Performance in China
Authors:	黃宇廷 Huang, Yen-ting
Contributors:	管理經濟學系經濟學碩士班崔可欣 Ke-shin Tsuei
Keywords:	不對稱性;產業股價指數;國際油價;二因子訂價模型 International petroleum price;Industry stock performance;Two factor pricing model
Date:	2009
Issue Date:	2015-03-25 15:47:21 (UTC+8)
Abstract:	中國在經濟高速成長與工業化的影響下，石油與天然氣早已由自給自足轉為高度依賴進口，且石油進口依存度仍不斷提升，在此背景之下，國際石油價格變動對於中國股票市場的影響是值得關注的。本研究利用二因子訂價模型(two factor pricing model)檢驗未預期之國際石油價格變動對於中國各類產業股票指數之影響是否顯著，以及國際石油價格變動對於中國各產業股票指數之影響方向。　　　　本研究之研究期間為2002 年12 月2 日至2009 年2 月27 日，採用週資料，研究之變數有市場報酬率、產業報酬率與未預期之國際石油價格變動，市場報酬率變數採用中國深圳交易所之深圳綜合股價指數報酬率，產業報酬率變數採用中國深圳證券交易所行業分類指數與製造業分類指數共21 項分類指數之報酬率，未預期之國際石油價格變動之變數則採用杜拜石油現貨價格加以估計，資料來源為中國深圳交易所與台灣新報資料庫。　　　　過去研究油價與股價之關聯性多採用月資料探討，偶有使用日資料，為更精確探討股票市場如何受未預期國際石油價格變動之影響，且考慮到採用日資料將產生同期影響之疑慮，故本研究採用週資料進行檢驗。二因子訂價模型估計結果顯示，各類股指數中，農林漁牧業、採掘業、房地產業、紡織服裝業與石化塑膠業類股指數受到未預期國際石油價格變動之影響顯著，採掘業影響方向為正，而紡織服裝業與石化塑膠業皆消耗石油化學品，其受到未預期國際石油價格變動之影響為負，此與過去研究結果相符，此外，過去研究指出運輸倉儲業雖不直接消耗石油，但卻直接消耗成品油，而成品油直接受到石油價格的影響，因此運輸倉儲業之表現應受到石油價格影響，而本研究之研究結果顯示運輸倉儲業類股指數受到未預期國際石油價格變動之影響並不顯著，其餘各類產業由於既不直接也不間接消耗石油，而研究結果顯示其受到未預期國際石油價格變動之影響皆不顯著，與本研究之預期結果相符合。　　The primary aim of this paper is to investigate the sensitivity of Chinese industry equity returns to oil price shocks. We use the two factor pricing model to examine the effect of oil price changes on realized stock index returns with beta risk controlled for 21 Chinese industries. The sample period covers December 2002 to February 2009 with weekly frequency. The industry that has a statistically significant positive return sensitivity to the oil price factor is Mining. Conversely, the industries that have a statistically significant negative sensitivity to the oil price factor are Agriculture, Real estate, Textile and Apparel, and Petrochemical. Furthermore, analysis demonstrates that oil price increases and decreases have an asymmetric impact on the equity markets.
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