本研究在於檢驗台灣的股票報酬和匯率波動是否存在任何的相關性。研究期間為1994年5月至2000年4月；又為因應亞洲金融風暴之發生，區分出二個子期間 (1994年5月 ~ 1997年4月及1997年5月 ~ 2000年4月)進行對照分析，觀察不同匯率波動期間之企業外匯暴露程度是否有差異。本研究針對台灣地區165家上市公司及18種產業為研究對象，採用GARCH(1,1)模型進行實證研究，研究結果如下： 1.台灣之外匯風險暴露顯著的公司並不高，可能的原因是公司價值對未預期的匯率變動受到其他因素的影響，也就是匯率風險可能會同時反應出其他的資訊，例如個別公司的因素、營運狀況及公司管理策略的不同等。2.以產業角度來看：在美元匯率方面，18種產業中有 8種產業具顯著的正向外匯風險；在日圓匯率方面，有15種產業具顯著的負向外匯風險。3.日圓匯率波動對於台灣上市公司及產業報酬的影響較美元匯率波動大。4.以外銷產業角度來看：無論美元匯率或日圓匯率，台灣上市公司外銷比例越大的公司，具有愈顯著的外匯風險係數。5.在檢驗落後效果方面，美元、日圓匯率的變動對於公司或產業的股票報酬皆有落後效果存在，且集中於後期的第一個落後期。推論可能的原因：(1)投資人的定價錯誤；(2)台灣股匯市的市場效率不足。 Based on the increasing of international trade, Taiwan exchange market has become more and more internationalized and open. Exchange rate fluctuations have a substantial impact on the profitability of industries in Taiwan. This study intends to examine industry-level and company-level exchange rate exposure using GARCH(1,1) model. The samples are divided into two approximately equal subperiods to measure exchange risks. The results of this research are as follows： 1.Taiwan stock returns have less significant exposure effect.2.The exchange rates between NT dollars and U.S. dollars has significantly positive exposure effect , and the exchange rate between NT dollars and Yens have significantly positive exposure effects .3.The influence of the exchange rate volatility of Yens on Taiwan Listed Corporations and industries is higher than the of U.S. dollars.4.Firms with higher export ratio tend to have higher exposure to exchange rate risk.5.We find some evidences of the effect of lagged exchange rate on stock returns.
